進(jìn)入5月，人民幣對美元繼續(xù)波動下行。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲加快收緊貨幣政策等因素，推動美元指數(shù)迭創(chuàng)階段新高，人民幣匯率短期承受的內(nèi)外部壓力有所加大，高位回調(diào)的勢頭可能未結(jié)束。不過，中國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面沒有改變，在應(yīng)對匯率短期大幅波動方面，相關(guān)部門積累了充足經(jīng)驗(yàn)、擁有豐富工具，人民幣匯率運(yùn)行不會大幅偏離合理運(yùn)行區(qū)間。

高位回調(diào)勢頭延續(xù)

近日，人民幣匯率繼續(xù)呈現(xiàn)波動下行走勢，5月5日和6日連續(xù)較快調(diào)整，在岸人民幣對美元匯率一度逼近6.7元，創(chuàng)出2020年12月以來新低，離岸人民幣對美元匯率盤中跌破6.73元。

外部風(fēng)險(xiǎn)因素對短期人民幣匯率運(yùn)行的影響進(jìn)一步顯現(xiàn)。市場人士注意到，在人民幣匯率較快回調(diào)的同時，國際市場上經(jīng)過短暫盤整的美元指數(shù)再度走高，并于5月6日盤中升破104，創(chuàng)出2002年底以來的新高。

美元指數(shù)強(qiáng)勢走高的一個重要背景是美聯(lián)儲加快調(diào)整貨幣政策。近日美聯(lián)儲繼續(xù)加息50個基點(diǎn)，并決定從6月1日開始縮表。盡管美聯(lián)儲沒有選擇更激進(jìn)的單次加息幅度，但加快緊縮的取向明確，特別是縮表“靴子”將落地，引發(fā)了市場參與者對美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，刺激美元指數(shù)和美債收益率走高。5月6日，在美元指數(shù)盤中升破104的同時，10年期美債收益率一度升至3.15%附近，創(chuàng)出2018年底以來新高。

人民幣匯率還存在一定的內(nèi)在重估需求。機(jī)構(gòu)分析稱，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，宏觀政策發(fā)力穩(wěn)增長，中外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與政策取向之間差異擴(kuò)大，使得人民幣匯率面臨一定的高位調(diào)整壓力。

外匯市場交易理性有序

鑒于內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)因素尚未消除，不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，人民幣匯率高位回調(diào)勢頭將繼續(xù)，但出現(xiàn)貶值失序、失控的風(fēng)險(xiǎn)不大。

興業(yè)研究研報(bào)指出，在美聯(lián)儲加快收緊貨幣政策的背景下，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓和跨境資金流動等因素仍會對人民幣匯率施加一定的下行壓力。中國銀行研究院高級研究員王有鑫稱，隨著中外利差收窄，短期跨境資本流動的波動性加大，疊加市場情緒變化，短期人民幣匯率回調(diào)壓力增大。

但平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整對股市和匯市的影響集中在政策調(diào)整初期，隨著政策逐漸落地，市場可能逐漸恢復(fù)穩(wěn)定。

對于美元指數(shù)的上行空間，興業(yè)研究等一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前外匯市場對于美聯(lián)儲緊縮的預(yù)期已接近“打滿”，美元指數(shù)較快上漲之后漲勢可能趨弱。在美聯(lián)儲6月議息會議前，美元指數(shù)可能轉(zhuǎn)為震蕩或展開小幅回調(diào)。

鐘正生表示，我國實(shí)際利率仍明顯高于一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，雖然短期波動有所加大，但未來跨境資金將繼續(xù)流入我國，增配人民幣資產(chǎn)。

值得注意的是，盡管近期匯率波動有所加大，但外匯市場交易理性有序，匯率預(yù)期基本平穩(wěn)。從當(dāng)前人民幣對外匯遠(yuǎn)期和期權(quán)等衍生產(chǎn)品相關(guān)指標(biāo)看，沒有隱含明顯的貶值預(yù)期。多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為人民幣匯率出現(xiàn)大幅貶值的概率較低。

保持人民幣匯率基本穩(wěn)定

人民幣匯率主要由市場供求決定。業(yè)內(nèi)人士分析，無論是一季度的人民幣匯率升值，還是二季度以來的匯率貶值，都是由市場力量推動的。預(yù)計(jì)下階段，這個情況也不會明顯改變，但若匯率波動過大，有關(guān)部門也將進(jìn)一步采取必要措施，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

“近年來，我國外匯市場韌性不斷增強(qiáng)，有基礎(chǔ)、有條件適應(yīng)本輪美聯(lián)儲政策調(diào)整?！眹彝鈪R局副局長王春英日前表示，人民幣匯率彈性不斷增強(qiáng)，及時有效地釋放了外部壓力。企業(yè)“逢高結(jié)匯、逢低購匯”的理性交易行為，可有效平抑部分匯率調(diào)整，有助于人民幣匯率總體穩(wěn)定和外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛預(yù)計(jì)，本輪人民幣匯率貶值幅度和貶值預(yù)期會相對溫和，即便匯率波動加大，管理部門也有充足手段予以應(yīng)對。

展望下一階段，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，人民銀行將保持人民幣匯率彈性，繼續(xù)發(fā)揮價格杠桿調(diào)節(jié)市場供求、促進(jìn)外匯市場自我平衡的功能。同時，針對外匯市場可能出現(xiàn)的順周期波動，也將繼續(xù)運(yùn)用已有經(jīng)驗(yàn)和充足的政策工具，在必要時進(jìn)一步采取有效措施進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)。

信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮介紹，歷史上有關(guān)部門為應(yīng)對人民幣匯率過快、過度貶值，曾采取的措施包括在中間價引入逆周期因子、調(diào)整遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、調(diào)節(jié)離岸人民幣流動性等。