11月，國家統(tǒng)計局公布的全國70個大中城市中，有66個房價環(huán)比上漲。2013年，北京、上海、廣州、深圳四大一線城市的房價同比升幅超過20%。然而，自三中全會后，多達15個城市提出或落實增加土地供應，另有18個地方政府出臺調控新政；2014年，眾地產商或將褪去銷售高增長的光環(huán)。

評級機構穆迪的房地產研究團隊接受了《21世紀經濟報道》的專訪。穆迪副總裁、高級分析師曾啟賢表示，一線城市的供求失衡較為明顯，預料自住型商品房會從北京推廣至其他一線城市，但整體供應不會顯著增加，主要城市房價仍將溫和上升；房貸進一步收緊的可能性不大，這些因素將支持地產商2014年的合約銷售按年增長10%。

值得關注的是，內房企業(yè)再融資的需求并沒有因為銷售額的增長而出現任何減少；相反，赴境外發(fā)債無論從數量還是規(guī)模上都遠勝往年。根據Dealogic截至10月底的數據顯示，內房已累計發(fā)行了171億美元債，而2012年全年只有83億美元。

“2014年，49家地產商共有40多億美元的債務到期，約占所有外債的10%，加上部分買地款項將集中在上半年兌付，預料內房企業(yè)會在2014年繼續(xù)發(fā)債滿足新資本和再融資需求?！痹鴨①t預料，美國退市至少在明年上半年不會明顯影響融資成本，多家房企有意搶閘發(fā)債，惟股權融資將受到市場抑制。

市場機制取代行政調控

12月結束的中央經濟工作會議5年來首次沒有把房地產調控列入新一年主要目標，惹來市場猜測是否行政手段會逐漸退出，取而代之以房產稅等市場機制。

“新政府的樓市思維更加長遠，明白價格調控不是解決高房價的癥結。只有大幅度增加多層次房屋供應，才能引導房地產市場健康穩(wěn)定地發(fā)展。”穆迪助理副總裁、企業(yè)融資分析師梁鎮(zhèn)邦認為，在未來12-18個月，擴大房產稅試點，選擇性增加自住型商品房，可避免房價因過快上漲而泡沫破裂。

10月底，北京率先出臺自住型商品房政策，以大部分小于90平方米的中小戶型面向社會夾心階層，售價原則上較同區(qū)普通商品房低30%。年內配建2萬套自住型商品房的任務已超額完成，5年內不得轉售。

“政策推出伊始，對北京樓價有負面影響。但北京目前房屋供應遠低于需求，自住型商品房類似香港的‘居屋’，可緩解供求緊張，改變房價預期。”曾啟賢認為，同樣的措施可進一步推廣至上海、廣州等一線城市和部分房價升幅較快的二線城市；但不可“照本宣科”到三、四線城市，因小城市恰恰供過于求，夾心供應會起到反作用。

梁鎮(zhèn)邦分析，中央不再強調房地產調控，不意味著行政措施將徹底退出，各地方政府仍會根據自身情況調整房貸和限購細則。但是，整體上將逐步由市場機制來調節(jié)房價。

穆迪預期，2014年房產稅試點范圍將在上海、重慶的基礎上擴容，今年漲幅居前的10大城市都有可能納入試點。房產稅可減少地方債務規(guī)模，是擴大政府稅基的快捷方式。

融資潮

今年以來，穆迪先后共給予內房企業(yè)18次正面評級，負面評級則只有4次，顯示年內開發(fā)商的信貸狀況顯著改善。除了融創(chuàng)中國和恒大地產年初配股集資8.9億美元外，大部分地產商均利用離岸美元債儲備大量資本。

曾啟賢表示，從2012年底以來，開發(fā)商的合約銷售增長強勁，利潤率平穩(wěn)，導致確認的收入增加。開發(fā)商預期美聯儲退市會增加融資成本，紛紛搶先利用窗口期鎖定較低的發(fā)債成本，以恒大和佳兆業(yè)為例，今年新債的發(fā)行利率普通低于存量外債，由此提升了利息覆蓋水平。

根據穆迪的測算，2014年受評49家開發(fā)商的再融資風險較低，明年到期的境外債券占截至10月底未償還債券總額的10%以下。至于2014年到期的境外銀行貸款主要集中于中海外、華潤置地、SOHO中國等流動性較好的開發(fā)商。

“美聯儲退市長期會推升債券孽息，但由于退市步伐較為緩慢。至少在明年首6個月，美元債的發(fā)債成本不太會增加。多家積極買地的開發(fā)商有意繼續(xù)發(fā)行離岸債券提早為到期債務融資。”曾啟賢分析。

與小型開發(fā)商擔心資金鏈斷裂形成鮮明對比，數家大型開發(fā)商在2013年積極向海外擴張。其中以綠地集團和廣州富力最為激進。

富力12月初斥資85億元購買馬來西亞6宗永久產權土地。穆迪分析，單筆收購價格龐大，占集團截至6月底總資產的7.3%，項目預售前，需要龐大的前期投資和建設成本，將直接導致富力未來一兩年的債務資產比達到60%的高水平。另一家房企綠地集團的海外資產占比已接近10%。